美日货币政策差异解读

一、美日货币政策的现状

1. 美联储的货币政策

美联储的货币政策在2024年呈现出明显的鸽派倾向。在最近的议息会议上，美联储维持基准利率5.25%-5.50%不变，这是自2023年7月最后一次加息后，美联储连续5次选择按兵不动。美联储仍然认为在2024年降息是适宜的，尽管市场对此的看法有所变化。美联储最新的基准利率点阵图预计，2024年美联储大概率将降息三次，累计75bp。关于首次降息的时点，美联储并未透露清晰的信息，而市场预期会在6月份降息。

2. 日本央行的货币政策

相比之下，日本央行的货币政策则更为鹰派。日本央行近期决定退出负利率和收益率曲线控制(YCC)政策，开启了紧缩之路。虽然市场并未激起太***澜，但随着日本央行转入紧缩，需警惕套息成本增加间接导致的全球金融市场流动性趋紧。金融市场似乎并未受到日本央行政策调整的影响，日本股市并未受到加息的太多影响，继续创出历史新高；日元也并未升值，相反还贬值至151(美元兑日元)附近。

二、美日货币政策差异的原因

1. 经济与通胀形势的差异

美日货币政策的差异主要源于各自经济与通胀形势的差异。美联储距离降息越来越近，而日本央行则结束了长达八年的负利率政策。美国经济“软着陆”的可能性进一步上升，而日本则在应对通胀的上升。1月日本CPI同比上涨2.2%，连续22个月超过2%；核心CPI同比上涨3.5%，连续14个月超过3%。

2. 货币政策目标的不同

日本的货币政策最终目标侧重于稳定物价和国际收支平衡，并不将促进经济增长和物价稳定同时并列作为货币政策的最终目标。这是为了避免在追求经济增长和物价稳定的同时出现为换取高速增长而牺牲物价稳定的现象。

三、美日货币政策差异的影响

1. 对全球金融市场的影响

美日货币政策的差异对全球金融市场产生了显著影响。美元兑日元的上涨更多是由于美国收益率的回升，而不是日本特定的原因。市场可能过快地过多地预计了美联储降息。随着越来越多的经济指标“崩”了，以及消费者情绪的进一步恶化，市场对美国经济衰退的担忧加深，围绕美联储政策利率或达到的峰值以及美联储随后可能快速削减基准利率的预期逐渐增加。

2. 对美日两国经济的影响

美日货币政策的差异也对两国经济产生了影响。美国的货币政策常态化并不等于货币紧缩，本轮加息预期早已提前酝酿，已经将部分负面影响提前消化。而日本则再度加码QE，但量化宽松、弱势日元对于私人部门投资需求和经济账户的改善作用较为有限。而且，全球大宗商品和能源价格下滑之时，日元贬值和日本核电危机“逆势”推升进口价格，输入型通胀不仅夸大了安倍经济学对物价的提振作用，而且挤压了居民的实际购买力，抑制消费需求。

总的来说，美日货币政策的差异主要是由于两国经济与通胀形势的不同以及货币政策目标的不同所导致的。这些差异对全球金融市场和两国经济都产生了深远的影响。